第七讲经营性净利润率为何如此重要华尔街

第七讲：经营性净利润率为何如此重要?大家好，我是主讲人疆又予。上节课与您讨论了净利润率是什么，以及该指标的使用方法。但是，即使营业收入增长率、毛利率、净利润率三个指标都满足条件，还是有公司的股票是下跌的，这其实是由于经营性净利润率在作祟的缘故。经营性净利润率是净利润率的一个部分。它和非经营性净利润率共同组成了净利润率。所谓的非经营性净利润，就是公司买卖股票、出售厂房产生的销售收入扣除成本后留下的钱。这些销售行为之所以被称为非经营性利润，是因为买卖厂房这类型的销售产生的收入是偶然发生的，是不可持续的。相对的经营性利润指的是，企业日常生产生活产生的销售收入，是企业的主营业务带来的销售收入。那给大家举一个例子，比如说我们想买手机，那如果说用肾来换手机一定是一个不可持续的。但是如果是我们有正常地上班，有正常的工资，用工资来换手机，那么一定是一个可持续的。所以上班的工资使企业的经营性利润，而肾是企业的非经营性利润。明白了这两个概念，我们在看看看它们是如何影响股价的？投资者都有一个朴素的常识，那就是投资股票市场是投资一个公司的未来。所以对于投资者和上市公司而言，这家公司能够拥有由主营业务带来的经营性净利润是至关重要的。那么最好的情况是经营性净利润和净利润是百分之百重合的，非经营性利润为0。但是，理想很丰满，现实很骨感。经营性净利润等于净利润这种情况的公司不是很多，所以我们只能退而求其次，找到经营性净利润占比尽可能大的公司。怎么找？财务上用经营性净利润率来表示。经营性净利润率=经营性净利润/营业收入。这个公式中主要是要计算经营性净利润，因为营业收入是财报直接给出的数据。经营性利润等于营业利润减去其他收益减去资产处置收益减去汇兑收益减去投资净收益最后再减去公允价值变动净收益就得到了税前的经营性利润。然后用税前的经营性利润乘以（1-税率）就得到了经营性净利润。经营性利润计算起来比较复杂，一般投资者对财报理解不够深入，计算起来会比较困难。所以这里我们用“扣非净利润”来代替这一指标。那么扣非净利润在市面上大多数的软件里都可以查到。比如说同花顺，我们摁到F10界面里面的财务概况，就可以看到扣非净利润。然后用扣非净利润除以营业收入就近似地得到了经营性净利润率。那么经营性净利润率怎么判断比较好，单独看经营性净利润率一定是越大越好。那如果说将经营性净利润率与营业收入的净利润率进行比较可能会更好。那如何比较呢？这里有四种情况。第一种情况是经营性净利润率等于净利润率，这种情况是最好的，也最容易判断，说明企业未来的收入有保障，股价上涨；第二种情况是经营性净利润率大于净利润率，这种情况说明非经营性利润有亏损，消耗了经营性利润。发生这种情况在大部分时候，公司未来也是有保障，但是有些情况下说明公司资产质量有问题，公司前景有隐患，因为该部分内容比较复杂，我们以后在资产质量环节再一起讨论；第三种情况是经营性净利润率小于净利润率，但是超过净利润率的50%，这种情况下，也说明公司的未来大概率是有保证的，股价会上涨；第四种情况是经营性净利润率小于净利润率，且小于净利润率的50%，这种情况下，说明公司未来可能就没什么保证了，投资这种股票亏损就是大概率事件。那么这四种情况里面，第一种情况，净利润率和经营性净利润率完全重合是最好的投资标的。讲完上面四种情况之后，必须和大家再强调一下，以上四种情况对应的四个结论，必须是在满足营业收入增长率为正，而且毛利率在3-5年的历史中是一个稳定区域，或持续向上的趋势，如果这两个前提条件不满足，这个投资标的已经被排除了，后面的四种情况就不需要再讨论了。那么现在想跟大家讨论一下上节课的思考题：理工光科。这只股票的营业收入增长率为正，毛利率稳定向上，且净利润率稳定在21%的区间内，但是由于其经营性净利润率由30%下降到了15%，由大于净利润率的10%，到小于净利润率的5%，使得该公司的股票在连续多个涨停板后直线下跌，这就是经营性近利润率萎缩的缘故。那么除了理工光科，A股是否还有相似的股票，这一规律是否普遍？我们下期一起探讨，我们下期见。*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

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